摘要

■環保：環保需求有望迎來新一輪釋放周期，關注在手訂單充足、業績彈性大的標的。

     上周，生態環境部先后啟動2018年的“城市黑臭水體整治專項行動”和“清廢行動”，污染防治攻堅戰七大戰役陸續啟動（藍天保衛戰、柴油貨車污染治理、城市黑臭水體治理、渤海綜合治理、長江保護修復、水源地保護、農業農村污染治理）。

      從目前“黑臭水體治理”以及“清廢行動”等專項行動情況看，中央環保督察“督查、交辦、巡查、約談、專項督察”五步法得到借鑒，“黨政同責、一崗雙責”的管理體系深入執行，保證中央環保壓力有效傳導，督促地方政府執行有力，保障問題解決落到實處。看好七大戰役帶來新的政策高壓，相關環保需求有望進入新一輪的釋放周期。

       以水環境治理為例，財政部PPP儲備庫治水項目金額約3000億元，市場潛力巨大。隨著“水十條”和黑臭水體治理在內的七大戰役的推進，治水需求有望持續快速釋放，2018年一季度，水環境治理領域公司碧水源、國禎環保、博世科等當季度新增訂單金額再創新高，分別同比增長107%、662%和88.83%。

       建議精選在手訂單充足、業績高彈性增長有保障的標的，推薦【碧水源】、【博世科】、【國禎環保】。此外，推薦【聚光科技】【龍凈環保】。

■公用：持續把握天然氣產業鏈儲氣+氣源端相關機遇，火電板塊有望迎來業績改善。

      天然氣推廣受到政策支持，推廣天然氣為我國能源轉型的抓手，我們長期看好天然氣產業發展，我們預計2018年天然氣消費量將達2600億方，其中進口LNG規模有望超過700億方。為避免再次出現2017年的氣荒問題，儲氣調峰能力建設勢在必行。國家能源局、發改委聯合印發《關于加快儲氣設施建設和完善儲氣調峰輔助服務市場機制的意見》，明確指出了上游氣源企業、城燃公司和大用戶的儲氣調峰能力建設目標。要求在2020年底前，上游氣源企業形成不低于年合同銷量10%的儲氣能力，城市燃氣企業和不可中斷大用戶要形成不低于年用氣量5%的應急儲氣能力。建議重點關注相關標的【中集安瑞科】【深冷股份】。

       氣源方面，我們認為未來國內天然氣供需仍將維持緊平衡，氣源端有望迎來量價齊升，重點推薦【中天能源】，建議關注【深圳燃氣】。

       電力板塊有望迎來業績改善機會，中電聯數據顯示，4月份全社會用電量增長7.82%，1-4月累計用電量高增9.32%，其中二產對增量貢獻達50%。宏觀經濟穩中向好，全年用電量有望保持中高速增長態勢。同時，隨著煤炭優質產能釋放，供需形勢從偏緊逐漸向供需平衡過渡，煤價重返綠色合理區間可期，利好火電板塊，建議關注【華能國際】。

■投資組合：【碧水源】+【國禎環保】+【博世科】+【聚光科技】+【龍凈環保】+【中天能源】。

■風險提示：政策推進力度不及預期、PPP訂單釋放不及預期

1. 本周核心觀點

1.1. 污染防治攻堅戰七大戰役陸續啟動，環保需求有望迎來新一輪釋放周期

      上周，生態環境部先后啟動“2018年城市黑臭水體整治環保專項行動”和“打擊固體廢物環境違法行為專項行動（清廢行動2018）”。

      黑臭水體整治專項行動于5月至12月在36個重點城市和抽查城市開展。目前，首批督查組已抵達督查現場，對廣東、廣西、海南、上海、江蘇、安徽、湖南、湖北等8個省20個城市開展督查工作。

     “清廢行動2018”于5月初至6月底展開，主要對長江經濟帶固體廢物傾倒情況進行全面摸排核實。目前“清廢行動”共摸排核實1325個固體廢物堆存點，發現737個堆存點存在問題，并對比較突出的兩批共49個問題掛牌督辦，其余688個問題交給11個省（市）掛牌督辦。同時，生態環境部對廣州、江門、東莞、連云港、鹽城、包頭和溫嶺等7市就非法轉移傾倒危廢等問題進行約談。

       七大戰役搭建污染防治攻堅戰框架，牽動攻堅戰落到實處。近期，生態環境部部長李干杰表示，生態環境部將圍繞污染防治攻堅戰展開七場標志性的重大戰役，使之成為攻堅戰的突破口和“牛鼻子”，確保3年明顯見效：打贏藍天保衛戰，打好柴油貨車污染治理、城市黑臭水體治理、渤海綜合治理、長江保護修復、水源地保護、農業農村污染治理。此外，李干杰還表示，生態環境部還將持續推進中央環保督察工作，不斷研究完善督察體制，積極開展督察法制建設，組織開展第一輪督察“回頭看”，從2019年開始第二輪中央環保督察。

       相關專項行動借鑒環保督察“五步法”，保障政策執行落到實處。目前，除《全國集中式飲用水水源地環境保護專項行動方案》已經出臺外，其他重大戰役的攻堅行動方案仍在制定當中，而相關的前期專項行動已經陸續啟動，污染防治攻堅戰逐步走向落地。從目前“黑臭水體治理”以及“清廢行動”方案和實施情況來看，中央環保督察“督查、交辦、巡查、約談、專項督察”五步法得到借鑒，“黨政同責、一崗雙責”的管理體系深入執行，保證中央環保壓力有效傳導，督促地方政府執行有力，保障問題解決落到實處。

      看好七大戰役帶來新的政策高壓，相關環保需求有望進入新一輪的釋放周期。以水環境治理為例，根據環保部和財政部數據，目前，水環境治理項目進入PPP儲備庫的金額約3000億元左右，這些項目后續有望陸續進入采購、執行、移交階段，為水環境治理市場需求釋放奠定巨大潛力。經歷92號文PPP集中清庫之后，儲備庫中水環境治理項目總金額仍與三年來平均水平相當，受清庫影響有限。隨著“水十條”、黑臭水體治理以及相關專項行動的推進，治水需求有望持續不斷釋放，2018年一季度，水環境治理領域公司碧水源、國禎環保、博世科等當季度新增訂單金額再創新高，分別同比增長107%、662%和88.83%，預示全年拿單態勢向好。

       環保板塊仍建議精選在手訂單充足、業績彈性較大的標的，推薦【碧水源】【博世科】【國禎環保】。估值層面，2017年以來對環保板塊估值的抑制因素（PPP清庫、利率持續上行）不斷得到邊際改善，而目前環保板塊PEttm為28.3x，仍為3年來較低水平；龍頭公司目前對應2018年業績的動態PE為20x左右，碧水源（19.9x）、博世科（20.1x）、國禎環保（22.4x）。業績層面，從一季度業績看，碧水源、博世科、國禎環保扣非歸母凈利潤增速達到78%、320%、124%，業績增速喜人，全年高增可期；從在手訂單/營業收入（2017）的比例來看，碧水源、國禎環保、博世科分別達到4.6、5.7、8.4，這成為支持這些公司未來業績的高增長強有力的保障。建議關注2018年將召開的第八次全國環保大會，看好其對環保板塊市場情緒的提振作用。此外，推薦監測龍頭【聚光科技】，推薦大氣治理技術龍頭【龍凈環保】，有望受益于鋼鐵等非電大氣治理的啟動。

1.2. 持續把握天然氣產業鏈儲氣+氣源端相關機遇，火電板塊有望迎來業績改善

    能源局數據顯示，2018年一季度天然氣消費旺季更旺，煤改氣穩步推進，一季度有大面積雨雪降溫天氣，帶動民用氣和工業用氣增長，此外，替代燃料價格如石油等持續保持高位，提高天然氣競爭力，多因素驅動天然氣消費量同比增長17%；進口LNG規模大幅增長，3月份同比大增64%。在煤改氣推動下，我們長期看好天然氣產業發展，我們預計2018年天然氣消費量將達2600億方，其中進口LNG規模有望超過700億方。

    避免再次出現氣荒問題，儲氣調峰能力建設勢在必行。兩會期間，發改委表示，正組織協調各方力量，穩步扎實推進天然氣產、供、儲、銷工作，加強天然氣儲備設施建設，未來要建立2億方左右的調峰機制。近日，國家能源局、發改委聯合印發《關于加快儲氣設施建設和完善儲氣調峰輔助服務市場機制的意見》，明確指出了上游氣源企業、城燃公司和大用戶的儲氣調峰能力建設目標，要求在2020年底前，上游氣源企業形成不低于年合同銷量10%的儲氣能力，城市燃氣企業和不可中斷大用戶要形成不低于年用氣量5%的應急儲氣能力，建議重點關注。

    在之前報告中，我們推算2020年之前LNG接收站、城市燃氣公司和LNG工廠、天然氣大用戶分別需要建設LNG儲罐的規模為320萬方、643萬方、101萬方、121萬方，2018-2020年之間的累計需求預計可達1200萬方。根據具體儲罐規模及其市場價格，我們推算出整個LNG儲罐市場在2018-2020年的市場空間預計可達1000-1500億元。儲氣設施市場集中度高，我們建議重點關注LNG儲氣罐設備龍頭【中集安瑞科】和具備儲氣站總包能力的【深冷股份】。

    天然氣氣源端方面，推廣天然氣為我國能源轉型的重要抓手之一，長期看好政策大力支持天然氣消費提升，天然氣產業鏈各個環節有望受益。短期內，建議關注天然氣氣源端相關機遇，推薦打造天然氣全產業鏈的【中天能源】，建議關注LNG接收站即將投產的【深圳燃氣】。

    電力板塊有望迎來業績改善機會。根據中電聯統計快報，4月份全社會用電量增長7.82%，1-4月累計用電量高增9.32%，其中第二產業對增量貢獻達50%。宏觀經濟穩中向好，全年用電量有望保持中高速增長態勢。同時，隨著煤炭優質產能釋放，供需形勢從偏緊逐漸向供需平衡過渡，煤價重返綠色合理區間可期，利好火電板塊，建議關注【華能國際】。

1.3. 投資組合

安信環保及公用事業行業本周投資組合：【碧水源】+【博世科】+【國禎環保】+【聚光科技】+【龍凈環保】+【中天能源】。

2.行業要聞

2.1.2018年城市黑臭水體整治環境保護專項行動啟動

     生態環境部5月7日聯合住建部啟動2018年城市黑臭水體整治環境保護專項行動，首批督查組已抵達督查現場，將分10個組歷時15天，涉及廣東、廣西、海南、上海、江蘇、安徽、湖南、湖北等8個省20個城市，開展督查工作。5月-6月，督查組將分三批對全國36個重點城市和部分地級城市開展現場督查；現場督查工作結束后15個工作日內形成城市黑臭水體整治情況統計表和問題清單；9月-10月，對問題整改情況進行巡查，提出約談建議；10月-12月，對問題嚴重的城市人民政府進行約談，對約談后整改不力的城市，開展環境保護專項督察。

信息來源：

http://www.mep.gov.cn/gkml/sthjbgw/qt/201805/t20180507_436554.htm

2.2. 栗戰書：以法律的武器治理污染，用法治的力量保衛藍天

      中共中央政治局常委、全國人大常委會委員長栗戰書5月7日主持召開全國人大常委會大氣污染防治法執法檢查組第一次全體會議。他強調，要堅持以習近平新時代中國特色社會主義思想為指引，扎實做好大氣污染防治法執法檢查工作，依法推動解決大氣污染突出問題，以法律的武器治理污染，用法治的力量保衛藍天，確保以習近平同志為核心的黨中央關于生態文明建設的決策部署得到全面貫徹落實。

信息來源：

http://www.xinhuanet.com/2018-05/07/c_129866463.htm

2.3. 生態環境部對7起長江生態環境違法案件掛牌督辦

     2018年5月8日，生態環境部決定對長江經濟帶7起生態環境違法案件進行掛牌督辦，進而打擊非法轉移、傾倒危險廢物及固體廢物等違法行為，切實保護長江經濟帶生態環境安全。生態環境部強調，有關各地各部門要切實提高政治站位，充分認識做好長江經濟帶生態環境保護的重要性和緊迫性，把思想和行動統一到黨中央、國務院決策部署上來，嚴厲打擊破壞生態環境的違法犯罪行為。督辦通知要求，安徽省、湖南省、重慶市環境保護廳（局）要督促相關地方人民政府和有關單位迅速查明違法事實，依法處罰到位、整治到位，徹底消除環境安全隱患，切實維護長江生態環境安全，保障沿線群眾身體健康，確保中央關于長江經濟帶“共抓大保護、不搞大開發”決策部署落到實處、見到實效。

信息來源：

http://www.mep.gov.cn/gkml/sthjbgw/qt/201805/t20180508_438277.htm?COLLCC=1637953764&

2.4. 打擊固體廢物環境違法行為專項行動啟動

      為堅決遏制固體廢物非法轉移傾倒案件多發態勢，確保長江生態環境安全，生態環境部9日在北京啟動打擊固體廢物環境違法行為專項行動。生態環境部環境監察局負責人9日在北京對記者表示，這次專項行動從5月9日開始至6月底，生態環境部將抽調環境執法骨干和固體廢物管理方面的專家，組成150個督查組，進駐長江經濟帶有關地市。通過對長江經濟帶固體廢物非法傾倒情況現場摸排核實，督促地方政府和有關部門提高認識，主動落實環境保護主體責任，科學妥善處置、消除環境安全隱患，依法查處涉固體廢物、危險廢物環境違法行為，對相關責任人員依法依規實施問責，遏制非法轉移傾倒案件多發態勢，確保長江生態環境安全。

信息來源：

http://www.chinanews.com/cj/2018/05-09/8509759.shtml

2.5. 國內成品油價格按機制上調

       根據近期國際市場油價變化情況，按照現行成品油價格形成機制，自2018年5月11日24時起，國內汽、柴油價格（標準品，下同）每噸分別提高170元和165元。相關價格聯動及補貼政策按現行規定執行。調整后，各省（區、市）和中心城市汽、柴油最高零售價格見鏈接中附表。

信息來源：

http://www.ndrc.gov.cn/xwzx/xwfb/201805/t20180511_885987.html

3.上周行業走勢

    上周上證綜指上漲2.34%，創業板指數上漲1.1%，公用事業與環保指數上漲0.81%。環保板塊中，水處理板塊上漲2%，大氣治理板塊上漲3.28%，固廢板塊上漲0.65%，環境監測板塊上漲2.58%，集中供熱板塊上漲1.95%；電力板塊中，火電板塊上漲2.16%，水電板塊下跌0.09%，清潔能源發電板塊下跌1.09%，地方電網板塊下跌1.05%，燃氣板塊上漲0.64%；水務板塊下跌0.82%。

    上周，電力燃氣板塊，漲幅靠前的分別為新能泰山、漳澤電力、勝利股份、藍焰控股、中天能源，跌幅居前的分別為華能國際、桂東電力、涪陵電力、福能股份、上海電力；水務環保板塊，漲幅靠前的分別為神霧節能、創業環保、易世達、渤海股份、神霧環保，跌幅居前的分別為中金環境、云投生態、三聚環保、海峽環保、國中水務。

4.上市公司動態

4.1.上市公司重要公告

4.2.定向增發

5. 投資組合推薦邏輯

【碧水源】公司在手訂單充足，PPP清庫影響小：截止2017年底，公司在手EPC訂單尚未確認收入221.7億元，在手運營類訂單有待完成投資416億元，在手訂單充足。PPP清庫會導致一些不合規PPP項目停止或延后的現象，但具有較好的付費方式的污水處理項目應采用PPP模式，因此PPP清庫對公司PPP項目的影響相對較小。未來不合規的PPP項目受到限制，行業亂象清除，污水處理類的高質量PPP項目能得到更多的支持，這有利于公司回歸污水處理核心業務，進而帶動公司毛利率的回升。水環境治理行業景氣度高，污水廠提標改造推進中，2018年城市黑臭水體整治環境保護專項行動啟動，行業景氣度高，國家對污水廠標準要求越來越高，一些地區將污水廠標準提升到地表IV類到III類，公司的DF+MBR膜技術在高標準下更有優勢，市場空間進一步打開。

【國禎環保】公司是市政污水處理領域較早提供“一站式六維服務”的專業公司，目前形成了水環境治理、工業廢水治理、小城鎮環境治理三大業務領域。截止2017年底，公司在手工程類訂單共75個，金額合計35.82億元；處于施工期運營類項目21個，待完成投資金額29.18億元。進入2018年以來，公司拿單繼續高歌猛進，公司公告訂單金額合計已超50億元，拿單節奏較2017年更上一層樓。公司運營業務占總收入比重達到40%，攻守兼備，運營業務貢獻穩定現金流。2017年11月公司引入國資鐵路發展基金成為第二大股東，有望享受多方位支持。

【博世科】公司環境實體業+環境服務業協同發展、雙布局，依托核心技術和前瞻性市場眼光，在黑臭河、土壤修復等領域不斷暫獲具有卡位+標桿效應的訂單。通過加強與中國中車、北部灣投資合作，單體訂單金額不斷實現突破，廣西以外市場不斷開拓。2017年以來拿單高歌猛進，在手訂單充足奠定業績高增基礎，截至2018 年一季度末，公司在手合同未確認收入部分121.96億元，為公司2017年收入的8.3倍，公司充足在手訂單奠定公司業績高增基礎。

【聚光科技】公司訂單儲備充足，業績快速增長，據公告，2017年度公司累計新簽訂合同金額約58億，較2016年的41億上升41%，截至 2017 年底已簽訂未執行或尚在執行中的合同金額約22.5 億（其中不包含黃山項目、高青項目），公司訂單儲備充足。排污許可證、環保稅多因素促環境監測景氣不斷提升，工業園區VOCs監測領域開始發力，公司在工業園區VOCs監測上的布局有望成為未來業績增長的重要動力之一。公司業務積極向環境治理端延伸，提供“監測+治理”整體解決方案。據公告，公司2016年底以來，先后中標黃山、高青兩個水環境治理項目，合同金額共計26.54億元。公司擬成立水生態環境治理公司“聚光環境”，進一步加強公司在水環境治理領域的競爭力。水環境治理領域項目單體訂單金額較監測領域更大，水環境治理業務有利于帶動公司監測業務發展，同時進一步打開市場發展空間。

【龍凈環保】藍天保衛戰為防治污染攻堅戰的重中之重，《鋼鐵燒結、球團工業大氣污染物排放標準》等20項排放標準修改單（征求意見稿）已經出臺將近一年時間，2018年全國環保工作會議、政府工作報告均提出2018年要啟動鋼鐵超低排放改造。非電大氣治理逐步啟動，為大氣治理企業帶來新的業績增長點。2017年，公司在鋼鐵、焦化、碳素、催化裂化、工業尾氣治理、石化、有色、玻璃、生物質等非電領域實現突破，后續業務向非電領域延伸值得期待。陽光集團入主，帶來全新發展平臺，公司戰略布局大環保，發展空間不斷打開。

公司2014年通過了分10期實施的員工持股計劃，自2014年度始至2023年度止，每年以上一會計年度實現的凈利潤為基數，提取10%的獎勵基金作為員工持股計劃的資金來源，不斷調動員工積極性。

【中天能源】經過這幾年的布局，公司油氣全產業鏈持續搭建，公司在油價底部并購加拿大New Star和Long Run兩個油氣資源項目，積極推進加拿大LNG液化廠和江陰、潮州LNG接受站的建設，未來有望通過公司的LNG分銷網絡銷售海外低價天然氣。公司積極打造基于海外低價天然氣資源的天然氣全產業鏈，期待業績持續釋放。

6. 風險提示

政策推進力度不及預期、PPP訂單釋放不及預期。

聯系人：邵琳琳18121009708/周喆15201118504/方向13817724932/馬丁13811747250

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